Khi Bitcoin Đuối Lụy, Người Đào Tiền Ảo Chuẩn Bị Cho Một Sự Sụp Đổ năm 2025

Năm ngoái, khi giá bitcoin leo lên đến $68,000, các nhà đào tiền ảo đang có một thời kỳ trỗi nhiệm. Theo một số ước tính, lợi nhuận của họ đang dao động gần 90%, và nhiều người trong số họ quyết định mở rộng hoạt động của mình với tốc độ nhanh chóng, chuẩn bị cho một cuộc hái lớn hơn nữa vào năm 2022.

Nhưng sự hái lớn đó không diễn ra. Trong vài tháng qua, thị trường tiền ảo đã giảm giá, với giá bitcoin đang ở mức $30,630 vào thời điểm viết bài. Đồng thời, giá điện tăng vọt trên khắp thế giới do sự phục hồi trong nhu cầu và chiến tranh ở Ukraine. Điều này là một vấn đề đối với người đào tiền bitcoin, họ sử dụng máy tính đào tạo năng lượng, gọi là ASICs, để tạo tiền ảo bằng cách giải quyết các vấn đề toán học phức tạp. Theo CEO Bitfury Valery Vavilov trong một cuộc phỏng vấn với Reuters vào năm 2016, năng lượng có thể chiếm đến 90 đến 95% chi phí lãnh đạo của một người đào.

Ở một số khu vực của châu Âu, giá điện tăng đến mức đáng kể, đào một bitcoin có thể tốn đến $25,000, theo Daniel Jogg, CEO của Enerhash, một công ty quản lý trung tâm dữ liệu blockchain. “Một số hoạt động đang hoạt động mà không có lợi nhuận,” ông nói. Texas, một điểm nóng về đào tiền ảo, đang phải đối mặt với một đợt nhiệt đới cực kỳ gây ra tăng giá năng lượng lên đến 70% — từ 10,6 cents lên 18,4 cents mỗi kilowatt giờ — trong vòng mười hai tháng qua. Hiện nay, Hoa Kỳ chiếm 37,84% hoạt động đào tiền ảo toàn cầu, theo Đại học Cambridge, theo sau lệnh cấm đào tiền ảo năm 2021 của cựu cường quốc tiền ảo Trung Quốc. “Vấn đề hiện nay là giá năng lượng trên cơ sở gộp, nhưng cũng là sự biến động trong giá năng lượng,” Alex Brammer, Phó Tổng Giám đốc phát triển kinh doanh tại công ty cơ sở hạ tầng đào tiền ảo Luxor Mining, nói. “Thực sự rất khó mô hình hóa trước giá năng lượng sẽ là bao nhiêu.”

Vấn đề này trở nên phức tạp hơn với sự gia nhập ngày càng nhiều của người đào tiền vào mạng từ mùa hè ngoái, dẫn đến việc giảm sản lượng của từng người đào. Nói một cách ngắn gọn, người đào tiền đang phải trả nhiều hơn để tạo ra ít bitcoin hơn, và đồng của họ ít có giá trị hơn. Mặc dù người đào tiền vẫn đang có lợi nhuận, nhưng lợi nhuận đang giảm, theo Sam Doctor, giám đốc chiến lược tại ngân hàng đầu tư tài sản kỹ thuật số BitOoda, người ước tính biên lợi nhuận hiện nay trong khoảng 60 đến 73%. “Ngay cả những người đào tiền sử dụng các thiết bị đào tiền mới hơn—mà thoải mái có lợi nhuận—đang kiếm ít tiền hơn so với trước đây,” ông nói. ASIC cũ từ thế hệ S9, vẫn chiếm một phần ba các thiết bị đào tiền được sử dụng trên toàn thế giới, hiện không còn lợi nhuận trong hầu hết các trường hợp, thêm Doctor. “Bây giờ với giá năng lượng tăng, những người đào tiền không có hợp đồng năng lượng cố định có thể bị ép ở cả hai phía.” Doctor nói rằng hầu hết các người đào tiền, kể cả các công ty đào tiền lớn, không có hợp đồng như vậy, vì việc bảo đảm một cái yêu cầu “tín dụng mạnh mẽ” hơn so với hầu hết họ có lúc này.

Mặc dù biên lợi nhuận vẫn khá cao, nhưng người đào tiền đang gặp khó khăn. Hầu hết các công ty đào tiền niêm yết công khai—including các ngôi sao ngành như Riot, Marathon và Core Scientific—đã chứng kiến sự giảm giá trị vốn hóa thị trường của họ giảm đến hơn 50%. Cả Riot và Core Scientific đã không đạt được ước lợi nhuận lớn và đã điều chỉnh kế hoạch mở rộng của họ một cách thận trọng.

Nỗi sợ là nếu những xu hướng tiêu cực này không đảo ngược, đây có thể chỉ là bắt đầu của một tình trạng chung trong ngành công nghiệp. Trong hai năm trước khi thị trường sụp đổ, người đào tiền đang rơi vào tình trạng cuống cuồng để mua đống đống ASIC để sản xuất thêm bitcoin. Điển hình cho cuộc săn hàng mua này là Marathon—một trong ba người đào tiền hàng đầu tại Hoa Kỳ—mua 78,000 ASIC từ nhà sản xuất Bitmain vào tháng 12 năm 2021 với giá kỷ lục 879 triệu đô la; điều này diễn ra ngay sau một lần mua khác 30,000 Bitmain ASIC với giá 120 triệu đô la vào tháng 8 năm 2021. Kế hoạch của Marathon là vận hành 133,000 thiết bị đào tiền vào nửa đầu năm 2022, nhưng đến tháng 5, công ty chỉ có 36,830 ASIC hoạt động, sau khi phải đối mặt với vấn đề lắp đặt, thời tiết bất lợi tại một trong những cơ sở ở Montana và sự chậm trễ trong việc đảm bảo hợp đồng năng lượng với lưới điện Texas.

“Nhiều người đào tiền đang gặp khó khăn để trả tiền cho máy của họ vì họ đã đầu tư mạnh mẽ vào cơ sở hạ tầng, với hy vọng họ sau đó có thể gọi vốn để trả tiền cho những máy mà họ sẽ điền vào cơ sở hạ tầng đó,” Schumacher nói. “Chúng tôi không phải lo lắng về việc trả tiền để xây dựng cơ sở hạ tầng trước khi chúng tôi trả tiền cho những người đào của chúng tôi.”

Theo quan sát, người đào Bitcoin mua máy ASIC chủ yếu bằng vốn nợ. Bác sĩ, mặc dù từ chối đặt tên cho bất kỳ công ty cụ thể nào, cho biết “một số người đào có chi phí chưa được bảo đảm. Họ đã đặt hàng một loạt máy, họ đã thanh toán một khoản đặt cọc, nhưng họ không nhất thiết đã có nguồn tài chính đã được đảm bảo, hoặc họ có thể mất một số nguồn tài chính đó để thanh toán số dư thứ hai để nhận máy.” Gánh nặng này cùng với sụp đổ giá Bitcoin và chi phí năng lượng đắt đỏ có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận cuối cùng của các công ty, theo Jurica Bulovic, trưởng nhóm đào tạo tại Foundry, một người cho vay cho các công ty đào tạo. “Bất kỳ ai mua thiết bị vào đỉnh của chu kỳ khi giá Bitcoin là 65,000 và vay mượn để làm như vậy - điều này là một phần lớn trong ngành - họ không có dòng tiền tích cực ngày nay,” Bulovic nói.

Sau đợt sụp đổ của thị trường tiền điện tử, có dấu hiệu cho thấy người đào cần tiền mặt, và nhanh chóng - và với tâm trạng thị trường hiện tại, họ không thể chỉ đơn giản là dựa vào nhà đầu tư để có sự giúp đỡ. Trong tháng này, Riot Blockchain, một người đào lớn ở Mỹ, đã huy động 10 triệu đô la từ việc bán 250 Bitcoin (trong tổng số 6,320) để tài trợ mở rộng further; hai ngày sau đó, Marathon thông báo rằng họ đang xem xét việc bán một số Bitcoin, mặc dù không “trong thời gian ngắn.” Điều này đã phá vỡ một xu hướng lâu dài trong số người đào là giữ - theo ngôn ngữ tiền điện tử, “HODL” (một lỗi chính tả sau đó được hiểu là “giữ chặt đến cuối cùng”) - với tiền điện tử của họ. Việc bán không chỉ giới hạn ở Bitcoin: Brammer nói rằng Luxor Mining đang nhận “cuộc gọi hỗn loạn” từ các công ty niêm yết công khai cố gắng bán ASICs dưới giá trị sách. “Chúng tôi bắt đầu thấy cuộc giảm giá cháy,” anh ấy nói. Điều này có thể làm giảm giá ASIC thêm nếu Robert Van Kirk, giám đốc điều hành của thị trường thiết bị đào tạo Kaboomracks, nói rằng người bán “không muốn giảm giá của họ nữa,” mặc dù có nhu cầu nhạt nhòa.

Câu hỏi là liệu vòng xoay đó có làm cho các nhà cho vay lo lắng hay không. Trong hai năm thịnh vượng qua, một số công ty đào Bitcoin đã vay tiền dựa trên các dự trữ Bitcoin của họ, hoặc thậm chí là tham gia các thỏa thuận nợ được đảm bảo bằng “nợ được đảm bảo bằng thiết bị” trong đó khoản vay được đảm bảo bằng chính các máy đào. Bây giờ giá cả Bitcoin và ASIC đều giảm đi, giá trị đảm bảo đã giảm đi. “Nếu người đào quá mức đòi nợ, đau khổ có thể lan tỏa đến các phần khác của ngành công nghiệp. Ví dụ, các người cho vay, bởi vì giá trị đảm bảo đã giảm,” Bulovic nói. “Ngay cả khi không phải tất cả các người cho vay đều giống nhau, và không phải mọi khoản vay đều giống nhau.”

Đàm phán về sáp nhập trong ngành đào Bitcoin và một làn sóng sáp nhập và mua lại đã trở nên ồn ào hơn. “Trong vòng 12 đến 18 tháng tới, sẽ có bằng chứng xuất hiện về những công ty được quản lý tốt và hiệu quả vận hành và có mức nợ khỏe mạnh,” Brammer nói. “Những công ty này sẽ chống đỡ được biên lợi nhuận rất chật chội sau khi người đào quen với biên lợi nhuận 100% - mà sắp bị ép giảm.”

Bên trong ngành của chúng tôi, hiện nay chúng tôi đang thấy nhiều dấu hiệu của áp lực.